《表6 进一步回归结果：媒体压力下的绿色并购能否促使重污染企业实现实质性转型》

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《媒体压力下的绿色并购能否促使重污染企业实现实质性转型》

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（1） 媒体压力下重污染企业绿色并购的规模。根据成本收益原则，企业应该将有限的资源投入到创造更多价值的战略活动中去。对于重污染企业而言，即便仅仅将绿色并购作为一种策略工具，并购清洁型的标的公司也需要付出一定的交易对价。若是交易对价过大，而企业又无心真正绿色转型，那么必然会消耗、挤占企业大量资源，降低盈利能力，其成本甚至可能大于媒体负面报道损害企业形象所导致的损失。因此，基于成本收益的衡量，如果重污染企业的绿色并购仅仅为了释放某种信号，那么，其并购规模也应该相对较小。基于这种逻辑，本文以实施绿色并购的企业为研究样本，进一步对并购标的规模追加检验。由于重污染企业的并购标的包含非上市企业，其总资产数据在结合并购公告、年报、公司网站等多种途径手工搜集后仍存在部分缺失，因此，本部分的样本量减至170个。回归结果如表6的模型（1）所示，标的企业规模（Tar＿size）与媒体压力（Media）的回归系数在1%的水平上显著为负，所以媒体负面报道与绿色并购规模显著负相关，即面临媒体负面报道的重污染企业实施的绿色并购规模显著更小。这一结果符合本文的预期，在媒体压力下，重污染企业仅仅将绿色并购视为印象管理手段和信号工具，而不是为了获得标的方节能减排技术和清洁能源，规模小的企业也同样具有无差别的信号传递功效，因此，重污染企业自然会倾向于并购成本低廉的小企业。