《表9 控制权转移方式与利润率变化值交叉分析》

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《国企混改的控制权转移模式及绩效研究》

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（2） 控制权转移方式与净利润率变化值的交叉分析。本次数据将国有上市公司样本的控制权转移方式分为了五类:集中竞价交易、大宗交易、无偿划转、协议转让以及集中竞价交易和大宗交易并存五种类别。本文首先计算不同类别下国有上市公司样本的净利润提升平均值，结果如表9所示。从表9的数据可以看出，从均值来看，无偿划转的控制权转移方式对国有上市公司样本的利润提升作用最低，并且其标准差也较低，说明无偿划转的控制权转移模式在国有企业混合所有制改革过程中最不利于公司绩效的提高。因为无偿划转的控制权转移模式制约了市场调节机制的作用，控制权交易中的原公司股东一方在得不到收益的情况下，必然不能使价值最大化，因为所有的交易唯有双赢才能达到帕累托最优。其次，本文研究还发现均值最大的协议转让方式同样标准差也较大，所以再次引用变异系数指标，通过计算本文发现除了无偿划转类别之外，剩下的控制权转移方式的变异系数依次为2.48、1.26、1.64和0.88，结合均值和变异系数指标，本文发现协议转让控制权转移方式对混合所有制改革的国有企业绩效的提升最为明显。对于这一现象，本文认为协议转让的控制权转移方式给予混合所有制改革过程中的双方充分的交流和谈判机会，因此双方更容易达到双赢的目标，而集中竞价交易和大宗交易都是利用市场机制或者第三方平台来进行，混合所有制改革过程中的控制权转移双方的灵活性和自主性受到限制，不利于公司绩效的提升。