《表3 我国旅馆类公司样本回归结果》

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《旅游上市公司负债融资水平对公司绩效的影响——兼与国外企业比较》

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注:样本量N=44，表中各解释变量右侧数据的第一行为回归系数，第二行括号内为回归系数的t检验值；*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著。

（1） 我国旅馆类样本回归结果。表3列出了我国旅馆类样本公司的模型（1）回归结果。所有回归方程的F值均在5%或1%的水平上显著，说明线性关系成立。由表3可知，我国旅馆类上市公司的净资产收益率（R oe）随着负债水平的增加而先上升后下降，拐点为52.59%，高于目前旅馆类上市公司的平均负债水平。这说明旅馆类上市公司的总体负债水平还有进一步提升空间。总资产周转率（A tr）与负债水平呈显著的倒U型关系，拐点为63.31%，高于旅馆类公司的平均负债水平。这说明适度增加旅馆类公司的负债水平有助于提高企业的经营效率。销售净利率（R os）随负债水平的上升而一直下降，说明虽然负债带来了销售收入的增加，但是成本和费用的上升却更快。这种情况应该引起警惕。经营费用率（Exp）随负债水平的增加先下降后上升，拐点为48.13%，稍高于旅馆类公司的平均负债水平，说明目前旅馆类公司的平均负债水平有利于督促管理层降低支出。如果在此基础上较大幅度地增加负债，会导致管理层代理问题的出现。利息费用率（Int）与负债水平呈正相关关系，说明债务融资成本随着旅馆类公司负债水平的增加而上升。总体上，就旅馆类样本而言，H 1得证。