《表5 阿里巴巴EVA值计算》

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《VIE模式境外上市中国企业并购动因及绩效研究——以阿里巴巴并购优酷土豆为例》

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计算EVA也是以2016年3月31日作为并购前后的分割点，按照以上公式计算结果如表5所示。根据表5可以看出，并购前后的EVA均为正值，说明阿里巴巴的管理层真正为股东创造了价值。首先，TC和WACC均呈上升趋势，因为阿里巴巴正在进行战略扩张，业务范围随之扩大。NOPAT在第四季度明显增长是因为阿里巴巴的收入具有一定季节性，下半年的营业利润相对集中。在阿里巴巴将优酷土豆纳入合并报表的当季EVA就明显大幅增长且大体表现上升趋势，这表明阿里巴巴经营状况良好，也体现了并购的协同效应。阿里巴巴溢价收购优酷土豆的情况下，其经济利润仍可抵减投资成本，并购前、后的EVA均为正值，表明阿里巴巴通过并购提升了企业价值，实现了规模效应。