《表5 稳健性检验之二:克服内生性》

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《融资异质性如何影响中国制造业企业创新模式选择》

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另一方面，本文将采取工具变量法来克服可能存在的内生性问题。本文借鉴Fisman and Svensson（2007）[21]的方法，使用同一城市和行业的解释变量的平均值作为该变量的工具变量。表5报告了采用工具变量法得到的实证结果。从内源融资与债权融资对企业创新模式的影响来看，内源融资对企业自主创新的正向影响依然稳健，而债权融资的负向影响也同样稳健。在克服内生性后内源融资对模仿创新的促进作用变得显著，但从影响系数来看仍然较低，仅是对自主创新影响系数的一半。股权融资对企业选择模仿创新的影响依然为负。虽然对自主创新的影响并不显著，但Wald检验未拒绝原假设，说明并不存在内生性问题。非正规金融在克服内生性后对自主创新仍然是负向影响，而对模仿创新影响为正，但并不显著。列（8）显示Wald检验未拒绝原假设，说明企业模仿创新与非正规金融并不存在内生性问题。总体来看，在克服内生性后，融资结构变量对企业创新模式的影响并未发生显著改变。