《表6 波动期和稳定期套利机会统计》

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《上证50ETF个股期权的市场效率研究》

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我们记PL和PS为考虑交易成本后的多头、空头套利利润。异常值多出现在期权市场价格波动程度较大的时期，尤其是2015年7月8日和7月9日两天。实际中，这两个交易日是2015年资本市场第一轮快速下跌期的最后两天，市场恐慌情绪达到极点。而诸如2016年4月1日至2015年5月31日这样的市场平稳期内，其套利价差Spread分布则比较均匀，因此将波动期与平稳期的盒式价差套利组合进行对比，以判断异常值的出现是否意味着套利机会的实现。表6反映了波动期和稳定期中单次套利利润较高的套利机会统计结果，σ和σP分别是CLP模型和Parkinson模型计算出的该交易日波动率。结果发现，期权市场在这两个交易日内频繁出现套利机会。尤其是在开盘后半个小时内，产生了大量的高利润套利机会，这也是之前关于价差值分布统计中的“厚尾”部分的异常值。相比之下，稳定期内套利机会多出现在上午和下午刚开盘时，但其价差值逐渐趋于平稳，套利利润也明显下降，在考虑交易成本和时间价值后，套利机会降低。