《表6 企业特征层面实证结果》

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《贷款利率市场化与企业债务融资成本——基于信贷歧视的准自然实验》

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本文按照2012年的公司违约风险（Zscore）情况对研究样本进行分组，低于2012年公司违约风险中位数的企业为高风险企业，高于中位数的为低风险企业，对不同的样本分别进行双重差分，考察2013年贷款利率市场化改革之后，不同风险程度企业的债务融资成本变动情况。从表6的左半部分可以看出，低风险企业的low×after系数估计值不显著，高风险企业的low×after系数估计值为-0.32%，在5%的显著性水平下为负，高风险企业和低风险企业的low系数估计值均在1%的显著性水平下为正，说明在控制其他影响因素的情况下，不考虑贷款利率市场化，非国有性质的高风险和低风险企业的债务融资成本都会增加，考虑了贷款利率市场化之后，与国有性质的低风险企业相比，贷款利率市场化改革主要降低了非国有性质的高风险企业的债务融资成本。贷款利率市场化改革的政策效应作用机理为：贷款利率市场化降低了金融机构对非国有企业的信贷歧视，主要降低了金融机构对非国有企业中高风险企业的信贷歧视；另一方面，2013年人民银行宣布取消贷款利率下限，借款企业可选择的金融机构增多，金融机构增加了高风险企业的商业信用，降低信贷歧视，从而降低非国有性质高风险企业的债务融资成本。