《表3 门槛效果检验：成长机会门槛下股权质押与企业价值研究》

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《成长机会门槛下股权质押与企业价值研究》

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注:P值和临界值均为采用“自抽样法”（Bootstrap）反复抽样300次得到的结果。

采用面板门槛模型回归时，需要首先检验是否存在门槛效应以及存在几个门槛值。借鉴Hansen[20]与连玉君和程建[21]的研究，考虑到控股股东股权质押对企业价值存在滞后影响，采用Bootstrap方法反复抽样300次，得到相应的F统计量和P值。如表3所示，在单一门槛检验情形下，F统计量为21.401，相应的P值为0.000，说明在1%的显著性水平上存在单一门槛效应，且其门槛值为-0.069。在此基础上进行双重门槛检验发现，F统计量为14.808，相应的P值为0.000，说明在1%的显著性水平上存在双重门槛效应，其门槛值分别为-0.069和0.888。当进行三重门槛效应检验时，F值为0.000，P值为0.317，说明无法拒绝原假设，即不存在三重门槛效应。因而本文选取双重门槛模型来研究控股股东股权质押对企业价值的非线性影响。在双重门槛模型的门槛检验中，两个门槛值-0.069和0.888均在95%的置信区间内，门槛估计值有效，因此，本文依据-0.069和0.888两个门槛值将样本企业划分为三个成长阶段：成长机会低阶段（GROWTH≤-0.069）、成长机会中阶段（-0.0690.888），其中低成长机会阶段1780个样本、中成长机会阶段2448个样本、高成长机会阶段1502个样本。