《表3 主要变量的相关系数表》

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《绩效反馈、机构投资者持股与企业环境绩效关系研究》

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注释：*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著相关

表4报告了绩效反馈对企业环境绩效影响的总体检验结果。M（1）为含有控制变量的基准模型；M（2）显示了基于历史维度的绩效反馈与企业环境绩效的检验结果，其中历史期望落差与环境绩效的相关系数为0.187，在5%水平上显著相关，说明企业实际绩效低于企业历史期望绩效的程度越大，企业环境绩效越低。历史期望顺差与环境绩效的相关系数为-0.409，在1%水平上显著相关，说明企业实际绩效高于企业历史期望绩效程度越大，企业环境绩效越低，支持了本文假设1a和假设2a。M（4）显示了基于行业维度的绩效反馈与企业环境绩效的检验结果，其中行业期望落差与环境绩效的相关系数为0.263，在5%水平上显著相关，说明企业实际绩效低于企业行业期望绩效程度越大，企业环境绩效越低。行业期望顺差与环境绩效的相关系数为-0.128，在1%水平上显著相关，说明企业实际绩效高于企业行业期望绩效程度越大，企业环境绩效越低，支持了本文假设1b和假设2b。M（3）和M（5）显示了机构投资者持股与历史和行业绩效反馈的交互项的检验结果，其中机构投资者持股和历史期望顺差的交互项与环境绩效的相关系数为1.364，在1%水平上显著相关，机构投资者持股和行业期望顺差的交互项与环境绩效的相关系数为1.315，在1%水平上显著相关，这表明机构投资者持股可以降低期望顺差与环境绩效之间的负相关关系，假设4得到了支持。机构投资者持股和历史期望落差的交互项与环境绩效的相关系数以及机构投资者持股和行业期望落差的交互项与环境绩效的相关系数分别为-0.286和-0.228，但都不显著，这表明机构投资者持股无显著调节作用，假设3没有得到支持。这可能是由于不少中小股东存在“搭便车”的行为，当企业绩效不佳时，机构投资者更倾向于采取“用脚投票”的方式而卖出股票，因此无法有效发挥出公司治理和监督的作用。