《表1 1 样本拓展—净商业信用NTC》

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《民营企业混合所有制与商业信贷合约——不确定性风险视角》

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注：***、**分别表示1%、5%的显著性水平（双尾）

为验证这一分析，本文将样本拓展至不区分产权性质的全部样本以及国有企业样本，再次对模型（1）进行回归。样本总量增加至19 744个，国有企业样本共9 490个。检验结果如表10和表11所示。其中，列（1）和列（5）分别为模型（1）的全样本及国有企业样本回归结果，列（2）为将模型（1）中的国有股权比例变量State2替换为产权性质变量SOE（国有企业取值为1，非国有企业取值为0）的回归结果，列（3）为在模型（1）的基础上增加了产权性质变量SOE的回归结果。由列（1）可知，在不区分产权性质的情形下，国有股权比例State2在至少5%的水平上显著促进企业的商业信用获取AP与净商业信用NTC，与本文主假设的基准回归结果一致，但列（2）与列（3）的结果却显示，当模型中加入产权性质变量SOE后，SOE不仅更加显著地体现了国有产权性质对商业信用的促进作用，State2的系数符号也变为负，表明国有股权比例变量State2不再正向影响商业信用，这实际上意味着国有股权通过累积至改变企业的产权性质来提升企业的商业信用水平（未报告的中介效应检验支持产权性质是国有股权和商业信用的中介变量）。对列（5）的国有企业样本回归结果进行分析，发现国有企业中的国有股权至少在10%的水平上显著减损了企业的商业信用AP和NTC，说明国有企业中的国有股权会降低企业的商业信用融资。