《表3 基准图片：高负债会损害房地产企业的绩效吗——兼论股东因素的调节作用》

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《高负债会损害房地产企业的绩效吗——兼论股东因素的调节作用》

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注：*表示在0.05水平（双侧）上显著相关，**表示在0.01水平（双侧）上显著相关。

（1）多元回归结果。表3为多元回归结果。从模型1可以看到，F值为21.141，在0.01的水平下显著，模型总体检验通过，R2为0.186，模型拟合较理想，LEV的回归系数为-0.269，T值为-5.752，在0.01的水平下显著，这说明资本结构对企业绩效有显著的影响。模型2的F值为25.732，在0.01的水平下显著，模型总体检验也通过，LEV的回归系数为0.886，T值为5.274，在0.01的水平下显著，平方项LEV2的回归系数为-1.027，T值为-7.141，在0.01的水平下显著，这说明LEV对ROE具有倒U型的影响。比较模型1和模型2，模型2在模型1的基础上增加了平方项LEV2，R2的变化为0.053，说明模型2比模型1的拟合度较高，模型2的拟合效果好于模型1，更符合实际情况，从F值的显著性变化来看，该值为0.000，模型2与模型1的F值变化具有显著的差别。从以上分析来看，模型2优于模型1，说明房地产上市公司中，资本结构对企业绩效的影响，并非简单的负相关关系，而是存在着显著的倒U型影响，即在资本结构达到一定程度之前，随着负债的增加，企业的绩效也随着变好，在资本结构超过了一定的限度后负债水平的增加反而对企业的绩效是有害的，此时负债水平的提高会导致企业绩效变差。程悦（2016）认为，房地产企业资产负债率与公司价值之间存在显著的双重门槛效应，在一定范围内提升资本结构能提升公司价值，超过一定程度后可能会损害公司价值。本研究的结论与此类似[7]。