《表2 描述性统计与分组统计结果》

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《“釜底抽薪”还是“抱薪救火”——引入民营股东对国企并购效率的影响》

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注：**和***分别代表在5%和1%统计水平上显著；括号内为p值，均值检验和中位数检验分别对应t-value和z-value

Panel B根据第一大民营股东是否具有董事话语权（Board＿Dummy为1或0），将全样本分为两组子样本，比较企业并购发起可能性（M&A）、并购会计绩效（△ROA）和并购市场绩效（△Q），并对两组子样本进行了均值t检验和中位数Wilcoxon检验。可以看出，在第一大民营股东具有董事话语权组（Board＿Dummy=1）中，M&A的均值（中位数）为0.691(1），在1%的水平上显著低于没有董事话语权组（Board＿Dummy=0）的0.725(1）；△ROA的均值（中位数）为-0.005(-0.006），在5%的水平上显著高于没有董事话语权组的-0.010(-0.007）；△Q的均值（中位数）为0.083(-0.026），在1%(5%）的水平上显著高于没有董事话语权组的-0.051(-0.052）。这初步证明，与第一大民营股东没有董事话语权的公司相比，第一大民营股东具有董事话语权的公司并购发起可能性更低，并购会计绩效更高，并购市场绩效也更高。