《表1 中国2010-2016年的净外汇资产、投资净收益及净收益占比情况 (亿美元)》

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《人民币国际化的成功标志及其可行路径——一个“有保有压”具有中国特色的推进策略》

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数据来源:国家外汇管理局网站，http://www.safe.gov.cn[2017-07-06]。

2009年开始采取的“贸易结算+离岸市场/资本项目开放”的人民币国际化推进模式很大程度上只挣“面子”、不挣“里子”，是低质量的人民币国际化方式。张明指出，“跨境贸易结算与离岸金融中心未必是推动人民币国际化的最佳方式。迄今为止的人民币国际化未必是真实交易需求占主体，很可能是跨境套利活动占主体”。[1]人民币国际化的国家利益如仅以铸币税衡量的话，它由两部分构成:一是出境后不再回来，沉淀在国际经济金融活动中的部分；二是国际学者称之为“超级特权”（相当于国际资本循环的净利差，包括估值效应）的部分。表1列出了中国2010-2016年的净外汇资产、投资净收益及净收益占比情况。数据显示，自2010-2016年，中国的投资净收益均为负，其中2011年亏损最多，为5.1%。具体的，中国2015年净外汇资产1.67万亿美元，投资净收益为-691亿美元，亏损4.1%；2016年净外汇资产1.8万亿美元，投资净收益为-650亿美元，亏损3.6%。此外，肖立晟和陈思翀发现，中国存在显著的估值效应损失，在2011年末达到4212亿美元，占对外净资产总额的25%。[2]因此，这段时期中国对外投资的收益明显低于利用外资的成本。因为人民币国际化的潜在收益暗含于中国的对外投资收益中，而跨境投机者在中国资本市场上获取的收益则是中国利用外资成本的一部分，这表明这段时期人民币国际化进程的推进并没有明显增进国家利益，倒是给了跨境投机者不少补贴。相比较，潘英丽等的研究发现，1996-2010年美国经常项目赤字累计6.98万亿美元，同期对外净负债仅增加了2.3万亿美元，美国获得了约4.67万亿美元的巨额“超级特权”收益。[3]目前除美国明显享受这方面的特权外，其他货币国际化国家能享受这种特权所带来的好处并不大，因为这取决于其主权货币在国际货币中的占比。不过，中国未来作为一个经济总量上的大国，国际化后的人民币在国际货币中的占比应该不会太低[4]，因此，与其他货币国际化国家相比，理论上中国能获得这种好处的可能性将更大。