《表6 Res的双重门槛回归门槛估计值和F统计量》

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《杠杆率视角下货币政策与银行系统性风险防范》

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注：***、**和*分别表示统计量在1%、5%和10%的水平上显著，表格显示在95%的水平上的门槛值估计量，门槛效应检验分别采用bootstrap1000、1000次抽样。

回归结果显示，在假定存在一个门槛值的情况下，在95%的置信水平进行bootstrap1000次抽样，得到门槛值为20.7515，F统计量为46.21，大于95%水平下的32.2934，p值为2.3%，因此，在5%的水平上通过一个门槛值的显著性检验。根据面板门槛回归理论，此时不排除依然存在两个甚至更多门槛值的情况，为此假定存在两个门槛值，分别对第一门槛值和第二门槛值进行1000次抽样，得到结果如表6、表7第（2）列所示，可以看到第二门槛值的F统计量33.21，小于10%水平下的44.1295，因此第二门槛值在10%的显著性水平上未通过检验，拒绝存在第二个门槛值。由此得到该面板门槛模型存在唯一门槛值，门槛值为20.7515。表7第（1）列Threshold1回归的结果显示：第一，模型（4）存在面板门槛效应，门槛值和置信区间分别为20.7515和[20.4908 21.0012]；第二，当银行杠杆小于门槛值20.7515时，此时Res滞后一期的系数为-2.3794，当银行杠杆大于门槛值20.7515时，Res滞后一期的系数为-5.3452，分别在5%和1%的水平上著；第三，随着银行杠杆大小的不同，货币政策的效果会存在显著的差异，当银行杠杆大于门槛值时，货币政策代理变量（Res）的抑制作用会更加有效，该结论进一步验证了货币政策对影响银行系统性风险的杠杆机制是有效的。表7中，Res0表示银行杠杆小于第一门槛值时，货币政策代理变量Res的回归系数；Res1表示银行杠杆大于第一门槛值（且小于第二门槛值）时Res的回归系数；Res2表示银行杠杆大于第二门槛值时Res的回归系数。