《表3 基准抽样：不同分位数上基金t(α)的真实值及模拟值的分布》

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《对我国基金业绩评价的再考察——能力还是运气》

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从表3中可以看到，以相同指标衡量基金收益时，Fama和French方法筛选出能力基金的条件更为苛刻，表现为能力基金的比例为20%（Pct80～100）[4]，而Kosowski等方法下该比例为60%（Pct40～100）[12]。这是由于Fama和French基准抽样方法得到的分布更加厚尾[4]，极端好运的超额收益率更容易出现，在这种情况下也就更难发现具备能力的基金。另外，相同方法下以净回报率作为收益指标亦更难发掘出具备能力的基金，表现为相同分位数上真实值大于模拟值的比例更小，也从侧面反映了固定高费率下基金管理的低效性。管理费用固然是基金管理者的主要收入，但也要求完善激励机制以提高基金管理人的积极性。