《表4 2015年第二季度到2018年第一季度的数据一览表》

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《ETF对标的股指波动性的影响》

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结合Ben-David等人的工作及图3、表3、表4中数据所示（表3、表4分别展示了以三年为划分的ETF持有率和沪深300指数涨跌幅之间的对应数据。表3和图4展示的都是2012年第二季度到2015年第一季度的数据，这其中图4的虚线是拟合的趋势线），除去几个奇点之外，ETF的持有率对于标的物的涨跌幅大体是呈现两段上升的趋势，要分两个数据集合来考虑。当持有率在0.002～0.004之间时涨跌幅呈上升的趋势，在0.005～0.007之间又是呈现上升的趋势，这两个区间包含了大部分的规律性数据。在95%的置信水平上，两个上升区间的斜率都为正数且均值为51.17，这代表了在ETF的持有率上升百分之1的时候，沪深300的涨跌幅指数就上升51.17个百分点。这就证明了ETF的持有确实会增加沪深300的波动率。（图3、图4、表3、表4)