《表4 东航物流盈利能力指标》

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《东航物流混合所有制改革中的协同效应分析》

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数据来源：东航物流招股说明书整理。

东航物流的各项经营盈利能力指标如表4所示。2016—2018年度，总资产利润率和营业利润率都实现了较大幅度飞跃，企业利用资产创造利润的能力得到增强，营业收入随着混改的实施实现快速增长，并在其后保持平稳，带动了营业利润的提升。东航物流立足于商业模式创新，发掘与混改中引入的非国有投资者在航空物流主业上的潜在合作机会，整合航空物流全产业链，打造完整的行业生态圈。东航物流通过与战略投资者开展业务合作，以航空速运为核心，与普洛斯实现了战略协同和资源互补，发展地面服务及综合物流解决方案；与德邦股份、联想控股和北京君联等在物流运输和物流仓储等方面开展“资本+产业”的战略协同与合作，促进企业获利。在混改后各方资源整合的基础之上，东航物流将自身主营的航空物流货运产业与民营资本中的物流地产、跨境电商及快递产业相结合，探索物流快递一体化，提升服务效率，进而提高公司的竞争力。这反映了东航物流对战略投资者选择的正确性与合理性，依靠资源整合与业务合作激发经营协同。销售毛利率在2016—2018年度存在一定波动，2017年其数值为20.37%，较混改前的2016年有较大提高，这与其主要业务航空速运毛利率的提升有关。而2018年度销售毛利率的下降也是受到航空速运毛利率下降以及地面综合服务收入比重降低的影响。销售净利率在三年中实现持续增长，在一定程度上反映了公司获利能力的增强。结合销售毛利率与销售净利率数据分析，混改产生的经营协同效应在2017年度大幅提升了东航物流的盈利能力，但各项指标的提升幅度与速率在混改完成后的2018年有了一定程度的下降，因此与战略投资者的长远合作与共赢应是混改后的重点。