《表8 社会责任与盈余组成部分》

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《社会责任履行水平与盈余持续性：得不偿失抑或锦上添花》

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前文的机制检验分析表明，当企业社会责任履行水平提高时，企业的融资约束会得到缓解，进而增强企业盈余持续性。不同规模的企业面临着不同的融资约束，其社会责任的履行也将对盈余持续性产生不同的影响。通过将样本按照企业规模中位数分为大规模企业和小规模企业两个样本组重新进行检验，表9中列（1）和列（2）显示，解释变量社会责任履行水平CSR＿q与t期盈余持续性（ROA）交乘项CSR＿q×ROA在不同规模样本企业中的系数分别为0.102和0.214，不仅均在1%的水平上显著，还在5%的水平上通过了系数差异检验，说明企业社会责任履行水平的提高对于盈余持续性的增强作用在小规模企业中更为显著。这可能是因为大规模企业凭借自身的规模优势，较易受到银行和资本市场投资者的青睐，并且大规模企业还可以从内部资本市场获取低成本的资本配置，因此大规模企业开展内外部融资相对便利，面临的融资约束较小。但对于小规模企业来说，其本身处于融资难、生存压力大的市场环境中，所以会更有动力积极履行社会责任，努力降低自身与银行、投资者等利益相关者之间的信息不对称，以方便其从信贷市场和资本市场获得较低资本成本的资金，缓解融资约束，增强其盈余持续性。因此，企业社会责任履行水平对盈余持续性的增强作用在小规模企业中更加显著。