《表3 人口结构对对外资产、负债和净资产影响》

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《人口结构对对外净资产的影响——来自跨国面板数据的证据》

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注:被解释变量都是与当期GDP之比，括号内为稳健标准差，*p<0.10，**p<0.05，***p<0.01，以下同。

以上分析的一个担忧是人口结构对对外资产影响可能是通过表3中的其他控制变量来实现，即存在间接传导效应。此时，如果控制了这些变量有可能不能发现人口结构的全面影响。在表3中，这样的变量包括物价、汇率、政府债务和对外资本开放度。其中，汇率和对外资本开放度是有显著影响的变量。因此，我们去掉这两个变量重新回归估计，表4的（1）（4）（6）列给出了相应结果。可以发现，总人口抚养比提高对对外净资产仍然是有正面影响，其中主要是来自负债下降。这也说明去掉的汇率和对外资本开放是人口抚养比对对外净资产影响的两个传导因素。