《表5 股权类证券市场交易规模的门槛模型回归结果》

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《我国证券市场对外开放门槛效应研究》

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注：～、*、**、***分别代表在15%、10%、5%、1%的显著性水平上显著

四是对于经济外向程度较低的国家，对外开放股票市场，能显著提升本国股票市场的交易活跃度。门槛模型（5）中，进出口占比能够一定程度代表一国经济的外向程度，对于小于对应门槛值的国家来说，股票市场的开放程度与股票市场的交易规模有明显的正相关；而进出口占比大于对应门槛值的国家，股票市场开放程度则与股票市场的交易规模呈现负相关。分析其原因，在对外开放程度较低的国家，其资本市场对外开放还处于初级阶段，通过放开股票市场，能够丰富证券市场（股票）参与主体，释放积极的开放信号，从而增加市场整体的交易活跃度。而对于经济外向度已经较高的国家，通常外国投资者已经深度参与本国股票市场投资，进一步开放股票市场对于拓展投资者的作用有限，甚至还会对交易活跃度表现出轻微的抑制作用。因为股票市场进入双向开放阶段时，本国投资者可以不选择本国，而选择其他国家进行证券投资。