《表2 不同k值状态下美国物价水平测算比较》

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《美国开启“印钞机模式”:历史比较、物价测算及对中国的警示》

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注：（1)2019年美国以1982—1984年物价水平=100来衡量的物价水平为256.97（数据来自美国劳工部）；以危机发生时的2007年物价水平=100来衡量的物价水平为122.35（根据美国劳工部数据计算而得）。（2）年均变化为算术平均。

从（1）式和（3）式可看出，当k=0时，即美元如同独立战争及内战时期一样全由国内持有，P3=P1；k值越大，P3与P1相比越小，意味着在向市场投放货币相同的情况下，美元全球化程度越高，美国国内的物价水平比货币仅在国内流通的物价水平要低。表2展示了假定k取不同值时根据P3测算出的P1，k值越大，P1越高。以2019年为例，当k=0.1时，若货币没有国际化，与1982—1984年基期相比，美国国内物价应由256.97（即P3）升至285.53，年均上升14.28；与2007年底作为基期相比，物价水平应升至135.94，年均上升6.8。但当k=0.99时，如果货币没有国际化，美国国内物价与这两个不同基期物价相比，年均分别将上升惊人的12720.21、6056.21。可见，从通胀角度看，美元在境外流通的比例越大，美国印钞量对美国国内价格的影响越小。在美元全球化程度达到一定水平后，即使Fed大规模发行货币也不会导致通胀，甚至出现物价下跌。