《表3 变量描述性统计结果》

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《中国城投债市场制度环境与地方关系承销研究》

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注:F＿Assetit-1为企业发债当年年初的资产规模，B＿Amounti t为企业募集资金规模．而F＿LnAssetit-1与B＿Ln Amounti t为以上变量的对数调整，为保持区分度，该处金额单位为万元．

表3是变量描述性统计结果．由表3可知，3 451只城投债样本中，由高声誉券商承销的样本占18.2%，由地方关系券商承销的样本占17.4%，且31.5%的样本为连续承销．利差均值为2.438%，且介于0.15%与6.38%之间．此外，约36.7%的城投债发行当年或上1年存在地方官员更替，约45.3%的城投债发行于国务院发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》之后．地方特征方面，44.4%的城投债由省级平台发行，8.2%的城投债发行人地处北京、上海、广州、深圳．发行人注册省份当年新增城投债占税收收入比重平均为34.9%，同时，发行人注册地级市债券发行上1年的GDP增速介于-41.0%至39.7%．发行人特征方面，平均而言，发行人资产规模为105.622亿元，发债时已成立约12年，资产收益率为2.8%，资产负债率为49.4%，而其累积发行城投债金额占资产的份额仅为3.5%．债券特征方面，城投债平均募集资金规模为2.709亿元，期限约为6年．城投债样本中，高评级（为AAA）债券占16.7%，附加条款中含回售条款的占15%、含提前偿还条款的占48.1%，约23.7%的城投债是抵押、质押或第三方担保债券．结合城投债类别指标，样本中56.7%为企业债，36.9%为中期票据，6.4%为公司债券，表明地方投融资平台主要在企业债市场发行债券．