《表3 并购发生的Logit回归分析表》

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《定价偏误、修正成长机会和并购动力》

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注：括号内为t值；*、**、***分别代表10%、5%和1%的显著性水平。

公司并购动力根据以往研究可以从三个维度进行考察，分别为公司发生并购的概率、公司进行连续并购的概率以及连续并购两次并购之间的时间间隔。首先检验定价偏误与成长机会对并购发生可能性的影响，三个模型计算所得定价偏误与成长机会对并购发生可能性的Logit回归结果如表3所示。三个模型定价偏误（FSE）系数均显著为负，即定价偏误越低则越有可能发生并购，这与市场驱动理论的预期不符，因为市场驱动理论预期定价偏误越高则越可能驱动并购活动发生。并购公司选择在定价偏误程度低的时候进行并购活动，可能是由于公司股价对管理者薪酬与职业生涯存在重大影响，所以在公司股价被低估时管理者为了在短期内维持或者拉升股价而进行并购的强烈动机，上市公司利用并购以提高股价，这也解释了为什么大部分并购活动是通过现金支付完成的。由此假设H1.1得到检验。相比于定价偏误与并购发生显著负相关，三个模型修正成长机会（LRVTB）系数均显著为正，即公司成长机会越高越有可能发生并购。该结论符合企业成长理论的预期，当公司拥有较高的成长机会时会并购其他公司整合双方资源从而达到企业成长的目标。由此假设H2.1得到检验。