《表4 2011-2016年样本公司税后债务资本成本 (单位:%)》

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《基于WACC的国有垄断企业分红比例优度检验——以能源型国有上市公司为例》

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数据来源:根据中国人民银行网站整理所得，http://www.pbc.gov.cn/.

（2） 债务资本成本。国有垄断企业的债务资本成本指债权人要求的最低报酬率[13]。按照规范要求，由于每一样本公司均存在多种利率各不相同的债务，需要分别计算每一债务类型的资本成本，然后按照权重加权平均计算出企业债务资本成本，但由于债务利率水平存在随机波动性的特征，导致操作难度加大。笔者通过分析样本公司财务报告中的债务类型发现，其大部分债务以银行借款为主，其次是应付债券，而应付债券中又以短期融资券为主，再加上国家的贴息补贴，其实际债务成本就相对较低。因此，笔者采用2011-2016年中国人民银行公布的6个月至1年期（含1年）贷款利率作为样本公司税前债务资本成本，如果当年央行并未对该项利率进行调整，则根据该年前后的贷款利率水平平均估算；如果当年央行对该项利率进行多次调整，则取其平均值。这样，我们可以根据2011-2016年人民币贷款利率及25%的企业所得税计算出样本公司税后债务资本成本。如表4所示。