《表5 融资约束指数描述性统计》

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《货币政策、融资约束与企业流动性》

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从表5中可知，不同企业之间的融资约束差异程度很大。部分企业融资约束的程度较小，KZ指数为负值，部分企业则面临较严重的融资约束，KZ指数较大。在样本统计区间内，2015年融资约束指数值为最大，分析原因可能是，如图1所示，在2013年至2015年间PPI保持连续负增长，至2015年PPI指数达到最低，企业实际融资利率提高，加之经济处在下行通道，使得企业向外融资的成本增加、难度增大，故在2015年企业的融资约束指数均值达到最大。而后随着2016年、2017年PPI指数的上升，企业的融资成本有所下降、企业的融资约束有所减弱，故KZ指数下降。同时，KZ指数均值保持在1-2区间左右，说明融资约束普遍存在，研究融资约束对企业流动性的影响具有现实意义。