《表2 楼市波动与多元化投资模型变量定义》

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《楼市波动对房企资本布局的影响——基于财务分析视角》

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为研究楼市波动对房企跨行业多元化投资的影响，且由于财务报表并未分行业对资产进行披露，而资产结构直接决定了收入以及利润来源结构，故选择收入结构作为资产结构的观察指标，因此选择赫芬达尔指数（HHI）作为被解释变量。由于被解释变量是从收入层面衡量的多元化水平，而从投资转化为收入存在一定时滞性，根据对数据的初步观察，时间差约为两年。因此，本模型选择反映楼市景气度的国房景气指数，并将其滞后两期作为解释变量。控制变量则借鉴杨兴全等（2018)[4]、袁博等（2017)[5]以及俞雪莲（2017)[6]的研究，选择了企业规模、重资产率、现金比率、资产负债率、核心利润率以及前十大股东持股比例指标。一般而言，企业规模越大，综合实力越强，资源越丰富，越有能力进行多元化布局。资产负债率和现金规模反映着企业可供支配的资源，资产负债率越低，现金水平越高的企业，多元化投资能力越强。进行轻资产运营的房企，由于资金占用量较少，往往会伴随较高的多元化水平。核心利润率高的企业的行业竞争力和盈利能力较强，多元化投资意愿一般较小。股权越集中，股东可以加强对管理者的监督，控制其过度投资行为，多元化水平相对较低。变量名称及计算方式如表2所示。