《表5 实物融资内嵌利率影响因素估计结果》

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《农村信贷市场失灵的实物融资替代机制——来自江苏4市8县427户农户的证据》

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注:***、**、*分别代表在1%、5%、10%的显著性水平下显著，括号内为系数估计值的标准误。

最后，我们进一步分析实物融资内嵌利率的决定机制。作为银行信贷的一种替代机制，实物融资是否内嵌着有效决定的利率?我们拟从风险、市场竞争和正规信贷市场利率等角度对进行分析。理论而言，实物融资的利率可能与农户的经营风险有关，农资供应商对农户的种植品种与经营能力比较了解，因此，农资供应商可能在考虑经营风险的基础上嵌入不同的利率水平。其次，实物融资的利率还可能受当地农资市场竞争程度的影响。一般而言，市场竞争越激烈的地区农资供应商利用实物融资来促进销售的动机越强烈，因此，在村级农资店数量较多的村庄，农资供应商可能会主动以较低的利率提供实物融资。最后，实物融资的利率还可能受到其替代市场———正规银行贷款利率的影响，农资供应商会参考当地的银行贷款利率来确定实物融资嵌入利率的高低。模型选取实物融资内嵌利率作为因变量，选择反映农户经营风险（是否种植经济作物）、农资市场竞争、替代市场（银行）利率水平等因素作为自变量。由于实物融资利率大于或者等于0，所以每笔借贷以0截尾，数据在小于0的范围内并不连续，而且样本中约有70%的实物融资为无息借贷，因此用Tobit模型来估计较为合适。调研地区共有186户家庭参与了实物融资，剔除信息缺失的样本后为163户，模型估计结果如表5所示。