《表3 样本ERC回归结果》

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《会计准则改革增加会计信息含量了吗——基于中国A股市场整体盈余反应系数实证研究》

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注：剔除2011年和2017年各6个异常样本后，各年份所有T值均在2以上，ERC均通过0.05显著性水平检验，平均值为0.02345；2008年和2018年ERC为负值，显然受A股市场异常大环境影响

下页表3的回归结果可以总结如下：（1)2008年到2018年我国A股市场整体盈余反应系数无趋势化表现，没有出现明显的稳定增长，也就是说盈余反应系数并未随会计准则国际化趋同改革而稳步增加，盈余反应系数在这十一年里有波动。（2）我国A股市场仍然不是一个健康成熟的资本市场，干扰盈余反应系数的“噪音”很大。2008年上证指数从一月份跌破5 000点一直到十月份探底至1 664.04点，2018年上证指数从阶段性高点滑落，全年爆跌24.59%，市值缩水28%。在这样的异常大背景下，资本市场上对股票超额累计回报率的“噪声”非常大，ERC有出现负值的可能，下页表3中2008年ERC为-0.038和2018年-0.021证实了这一点。这里需要说明的是，2015年A股市场上的“股灾”，指数大跌主要发生在当年的六、七月和八月份，对本次研究的指标，即对样本企业十月份的股票超额累计回报率影响较小，所以ERC没有像2008年和2018年一样出现负值。（3）从2016年开始盈余反应系数似乎有下降趋势，应引起重视。（4）会计报告中的盈余信息对我国A股市场股价和股票的超额累计回报率的影响非常有限，上页表3的决定系数最高值为2009年的0.022，这也再次证明建设一个健康成熟的中国资本市场仍然任重道远。