《表1 变量定义：管理层能力与财务弹性——基于市场化进程与产权性质的调节作用》

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《管理层能力与财务弹性——基于市场化进程与产权性质的调节作用》

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其中，FFI表示财务弹性，MA表示管理能力。我们参考国内外文献，确定了以下控制变量，其定义如表1所示。控制变量主要从两个方面选取，第一是公司治理机制层面，第二是公司特质层面。公司治理层面主要由三个因素构成：独立董事人数、董事会持股比例和高管持股数量。Outdirector表示独立董事数量[41]；BSR表示董事会的持股比例，即董事会持股除以总股本；SMS表示高管持股数量。公司特质层面主要有五个因素构成：公司规模、周转期、盈利能力、成长能力、分红能力。Size表示公司规模，用总资产对数表示[42]；Cycle表示周转期，用应收账款周转期与存货周转期之和的对数计算；Tobinq表示公司成长能力，用（企业市值/重置成本）计算，成长能力能够大致反映企业所处的生命周期，已有研究表明处于不同生命周期的企业会保持不同的财务弹性[43]；Earnings表示盈利能力，用（净利润/总资产均值）计算；Div表示分红能力，用股利分配率计算；