《表7 MD&A语言真诚性与股价同步性:基于分析师的中介效应检验》

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《MD&A语言真诚性能够提高资本市场定价效率吗——基于股价同步性的分析》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平下显著；括号内为T值；为便于比较Sincere系数的变化，本文在上述回归中删除了分析师跟踪数据缺失的样本，因此样本量减少为12 453家上市公司；限于篇幅，只报告主变量结果，若有需要可向作者索要。

本文的研究结论有助于资本市场各参与主体加深对新《证券法》中“信息披露”要求提高的理解与认识，促进上市公司切实加强信息披露治理体系完善与治理能力现代化建设，推动资本市场更好发挥资源高效配置功能发挥。本文的具体启示有:（1）上市公司应更加“真实诚恳”地提供公司特质信息。MD&A信息披露包含财务报表及附注无法提供的重要信息，这些披露内容除了应满足监管层提出的“可靠性”“相关性”和“关联性”等基本要求外，还需注意向市场投资者传递出公司管理者对经营发展的信心。同时，向市场投资者传递出应有的诚意，尽量避免用一些纷繁复杂难以理解的沟通方式，毕竟“真诚”是最美的沟通语言，比任何技巧都管用。（2）资本市场的高质量发展不仅仅有赖于上市公司信息披露等工作的改善，更有赖于信息环境等“基础设施”的完善。资本市场信息的有效传递与及时反映，需要降低信息环境“噪音”，因此需要进一步完善相关法律，引导市场有效竞争等正式制度建设；同时也需要强化社会信用体系、更好发挥信誉市场作用等非正式环境建设。此外，引导和加强证券分析师等信用中介平台的高质量发展，也应当是促进资本市场健康稳定发展的重要举措。（3）监管层应紧跟资本市场信息环境变化，加大力度深化科技监管体系建设，尤其是加大深度学习、大数据等新技术应用，积极推进文本信息披露评价体系的建立，更加精准地识别公司信息特征，促使公司不断提高信息披露质量，以保证信息传达的准确性并提升资本市场定价效率。