《表4 担保物权改革对企业融资可得性的影响》

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《担保物权制度变革对民企融资难的影响研究——来自《物权法》的准自然实验》

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注：括号内为p值；*、**、***分别表示10%、5%、1%的显著水平。以下各表相同。

本文使用DID方法来讨论《物权法》出台后，担保物权制度变革对解决民企融资难问题的影响，实证结果如表4的panel A所示。列（1）和（2）的被解释变量为融资可得性debt；第（1）列结果显示，当不加入控制变量时，treat*after的估计系数在1%的显著水平下为正；第（2）列结果显示，当加入控制变量后，treat*after的估计系数仍然在1%的显著水平下为正，结果表明《物权法》的出台提高了民企融资可得性，有助于解决民企融资难问题。列（3）和（4）的被解释变量为长期融资可得性L＿debt；在不加入控制变量的情况下，第（3）列的treat*after的估计系数在1%的显著水平下为正；在加入控制变量后，第（4）列的treat*after的估计系数仍在5%的显著水平下为正，结果表明《物权法》的出台提高了民企长期融资可得性，有助于解决民企融资难问题。列（5）和（6）的被解释变量为短期融资可得性S＿debt；第（5）列表示在不加控制变量的情况下，treat*after的估计系数在5%的显著水平下为正；第（6）列在加入控制变量后treat*after的系数在1%的显著水平下仍为正，说明《物权法》的出台同样提升了民企短期融资可得性。总之，通过（1)—(6）组的实证结果初步验证了假说1，结果表明《物权法》的出台有助于解决民营企业融资难问题，特别有助于解决固定资产占比较低的民营企业融资难问题。接下来，为了考察《物权法》对企业影响的普遍性和整体性，除了单独分析民营企业外，我们还将样本对象扩充为民营企业、外资企业、私营企业等非国有企业，将这些企业作为一个整体进一步考察《物权法》对企业融资难问题的影响。第（7）列结果显示，当被解释变量为融资可得性debt时，treat*after的估计系数在1%的水平下显著为正；第（8）列结果显示，当被解释变量为长期融资可得性L＿debt时，treat*after的估计系数在1%的水平下显著为正；第（9）列结果显示，当被解释变量为短期融资可得性S＿debt时，treat*after的估计系数在5%的水平下显著为正。以上结果表明，即使将研究样本从民营企业拓展到非国有企业，假说1仍成立，这表明《物权法》的出台对民营企业、外资企业等非国有企业来说，均有助于解决其融资难的作用。