《表8 Market Leverage行业学习效应存在性一阶差分检验 (考虑工具变量)》

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《行业学习效应对企业资本结构决策的影响》

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*、**、***分别表示显著性水平为0.1、0.05和0.01注:OLS回归模型的括号内为z值

表7报告了以Market Leverage为被解释变量，以股票收益的异质性波动为工具变量的模型（6）的回归分析结果。可以发现，在逐步引入企业自身微观变量和行业微观特征的情况下，Peer Leverage的系数始终在0.01的水平上显著为正值，而Market Leverage与滞后一期的行业资本结构水平之间的相关关系并不清晰，表明企业资本结构决策与当期行业资本结构水平存在显著的正相关关系，企业在进行资本结构决策时，会以当期行业内其他企业的资本结构选择为决策参考。同时，表8一阶差分回归结果中Peer Leverage的系数在0.01的水平上显著为正值，进一步表明了当期行业资本结构水平的变动会引起企业资本结构的同向变动。因此，假设1得到验证，企业资本结构与行业资本结构存在正相关关系。