《表1 0 Book Leverage行业学习效应存在性一阶差分检验 (考虑工具变量)》

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《行业学习效应对企业资本结构决策的影响》

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**、***分别表示显著性水平为0.05和0.01注:OLS回归模型的括号内为z值

表5和表6报告了模型（6）的回归分析结果，以对假设1进行检验。表5和表6分别检验了Market Leverage和Book Leverage与行业资本结构水平之间的相关关系。其中，第（1）～（3）列为企业资本结构与当期（t期）行业资本结构平均水平的检验结果，第（4）～（6）列为企业资本结构与滞后一期（t-1期）的行业资本结构平均水平的检验结果。同时，第（1）列和第（4）列为仅包含行业资本结构水平变量的模型，第（2）列和第（5）列进一步加入了企业自身微观特征变量作为控制变量，第（3）列和第（6）列则进一步在解释变量中引入了行业微观特征均值水平变量。可以发现，无论是Market Leverage还是Book Leverage作为被解释变量，Peer Leverage的系数均在0.01的水平上显著为正值，即企业资本结构与当期行业资本结构平均水平呈显著的正相关关系。与此同时，Book Leverage与滞后一期的行业资本结构平均水平也存在着显著的正相关关系，而Market Leverage与滞后一期的行业资本结构平均水平之间的相关关系并不一致也并不完全具有显著性。总体来看，行业资本结构的当期学习效应更显著且一致，对滞后一期行业资本结构的学习效应则并不一致，后文表7～表10的估计结果也证明了这一点。