《表3 解释变量及对地方政府债券发行利差 (被解释变量) 影响的预期符号》

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《我国地方政府债券发行成本的影响因素分析——基于2015—2017年3194只债券的实证证据》

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注:从2015-2017年三年间全国地方政府债券的发行规模来看，2016年（60069.88亿元）高于2017年（42122.06亿元），高于2015年（36401.95亿元）；2017年的平均发行利差（0.46%）高于2016年（0.31%），高于2015年（0.29%）。但是，为了防止遗漏变量，笔者仍然将其考虑进模型。

地方政府债券特征性变量是指地方政府在发行债券过程中包括发行利率在内的其它变量，这些变量包括地方政府债券的发行只数、发行规模、发行期限、发行种类，发行方式等，表1和表2从不同角度反映了2015-2017年地方政府债券的发行情况，由表1和表2可以看出，地方政府债券发行利率和利差总体呈现出:（1）置换债券的利率和利差高于新增债券的利率和利差；（2）专项债券的利率和利差高于一般债券的利率和利差，且特殊专项债（2）的利率和利差明显高于其他债券；（3）定向承销方式发行的利率和利差高于公开方式发行的利率和利差；（4）期限结构与地方政府债券发行利率之间存在正向关系，即期限越长，地方政府债券发行利率越高，利差也越大。由此，得到本文研究地方政府债券特征性变量的选取情况以及各变量对地方政府债券影响的预期符号，其中，反映地方政府债券发行类别、发行方式以及专项种类的变量为虚拟变量，具体如表3所示。