《表6 债务结构影响经济增长的实证结果》

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《地方政府债务对经济增长的影响——基于债务规模与债务结构的双重视角》

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注：*、***分别表示在10%、1%的水平上显著。

门槛模型的回归结果如表6（下页）所示。其中，列（1）与列（2）的门槛变量为隐性债务占比（debt＿struc），核心解释变量为总债务占GDP的比重（debt＿scale）；列（3）与列（4）的门槛变量为隐性债务占比，核心解释变量选择的是显性债务占GDP的比重（debt＿exp）。可以看到，在四列回归结果中，隐性债务占比（debt＿struc）的门槛值均为0.671，而且当隐性债务占比偏低时（区间1），债务率对经济增长的影响不显著（1），而当隐性债务占比偏高时（区间2），债务率对经济增长的影响显著为负。这可以较好地解释为什么表3中高债务率对经济增长的负面影响不显著。由于各省份的地方政府债务率与隐性债务占比不存在必然联系，因而一些省份虽然债务率偏高但可能隐性债务占比偏低，从而使得地方政府的债务率对经济增长的负面影响不显著。换言之，债务率偏高且隐性债务占比也偏高的省份，其地方政府债务对经济增长的抑制作用将会十分明显。这一结论具有延伸的政策含义：对于隐性债务占比偏高的地区而言，采取“开前门、堵后门”的方式降低隐性债务占比，会比降低整体债务规模更为重要，也更有利于促进经济增长。