《表1 政府方及社会资本方股权回报率计算表》

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《PPP打包项目中最低需求风险由谁承担——基于H市科学城PPP项目的案例研究》

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单位：万元

H市科学城项目初始投资为5亿元，运行期限为10年，社会折现率为6%，每年预期现金流入12000万元。结合项目具体测算数据分析（如表1所示），当实际现金流等于预测现金流，即在未来收入正常的情况下，社会资本方与政府方的股权回报率均达到了24%，远超正常优质项目的权益回报率。而当未来现金流为预测值的60%时，社会资本方将获得14.40%的权益回报率，政府方的回报率则降为-43.20%。当项目未来现金流入等于预计净现值的140%时，社会资本方的股权回报率高达33.60%；而政府则达到45.12%。同时考虑到，在进行项目可行性分析时，多存在较高的预期，数值通常高于实际回报。因此，政府承担的风险可能更大。可见，在项目实际回报低于项目预期回报时，政府承担了绝大部分的风险，而社会资本方仍能保证其正常收益。