《表3 增加控制变量的回归结果》

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《债券投资如何影响商业银行系统性风险——基于系统性风险分解的视角》

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第一，增加控制变量。一方面，增加宏观层面的控制变量。在控制变量中进一步纳入可能影响系统性风险的宏观经济变量，包括反映股票市场行情的沪深300指数日收益率的季度均值HS、反映股市波动情况的沪深300指数过去14个交易日的滚动标准差的季度均值VOL，反映无风险利率的3个月国债即期收益率的季度均值RF和房地产部门日度超额收益率的季度均值RER，相应的估计结果如表3PanelA所示。与表2相比，各银行微观特征变量的大小和符号变化不大，本文基本结论保持不变。另一方面，增加银行微观层面的表外理财规模变量WMP（表外理财产品规模余额占总资产比重），相应的估计结果如表3PanelB所示。第（1)—（3）列汇报了以原始WMP为控制变量的估计结果，由于原始WMP数据缺失值较多，故样本数较少。第（4）—(6）列中，通过线性内插法填补了WMP的一些缺失值，得到的样本数更多。在两种情形下，表外理财规模对系统性风险的影响为正，即影子银行业务增加了银行系统性风险。加入表外理财规模控制变量后，其他变量，尤其是核心解释变量SEC的系数符号与基准回归结果一致，说明本文结论是稳健的。