《表1 变量定义与说明：系族集团、集团内部结构与债券融资成本》

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《系族集团、集团内部结构与债券融资成本》

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最后，模型控制了公司特征和债券特征相关的变量。企业集团中控制权与现金流权的分离可能增加债券融资成本，参照Byun et al.（2013）[3]的研究，本文控制了公司现金流权（CFR）和控制权与现金流权的分离度（DIVERGENCE）。参照Yu（2005）[14]的做法，本文控制了公司规模（SIZE）、财务杠杆（LEV）、财务风险（ZSCORE）、固定资产比率（TANGIBILITY）、资产增长率（GROWTH）、盈利性（ROA）、是否亏损（LOSS）等公司特征变量；在公司债券特征变量方面，本文参照王雄元和高开娟（2017）[22]控制了债券剩余期限（MATURITY）、久期（DURATION）、债券是否有第三方担保（GUARANTEE）、债券信用评级（RATINGS）、债券发行规模（BONDSIZE）、是否可回售（PUT）及是否可赎回（CALL）等变量。模型也设置行业虚拟变量与年份虚拟变量以控制行业和时间固定效应。所有连续型变量均在1%水平上进行Winsorize缩尾处理以避免异常值的影响，各变量具体定义见表1。