《表1 变量定义和取值说明》

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《管理者过度自信与财务困境问题研究——基于投资——现金流敏感性非对称现象》

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除个人心理因素对投资产生的影响外，投资规模的决定必须考虑公司层面和行业环境以及时间的因素。参考已有文献通常的做法，此处选择的控制变量包括内部现金流、投资机会、公司规模、杠杆比例、资产密度和管理者持股比例，以及代表行业和时间的虚拟变量。其中，现金流是支撑投资活动的主要变量，用经营活动产生的现金流与总资产的比值表示；投资机会在投资决策制定过程中有着重要的参考价值，用托宾Q值表示；公司规模的大小在某种程度上决定了公司投资实力，用总资产的自然对数表示；杠杆比例可以反映公司的债务负担，用总负债/总资产表示；资产密度可以反映公司资产质量，用总资产/营业收入度量；管理者持股比例一方面可以反映公司治理结构，另一方面也可以反映管理者权力的大小和对公司决策的控制能力，用管理者持股总数/总股本度量。各变量具体定义和取值详见表1。