《表6 稳健性检验1：控制遗漏变量的影响》

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《分析师研究报告负面信息披露与股价暴跌风险》

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在模型（7）回归基础上，进一步控制其他可能影响负面信息披露与股价暴跌风险关系的变量：（1）滞后一期的股价暴跌风险。公司未来的股价暴跌风险与往年的股价暴跌情况有关，为了控制往年股价暴跌风险的影响，本文控制了滞后一期股价暴跌风险观测值NCSKEWt，结果显示在表6第（1）栏。（2）乐观偏差。已有研究发现，分析师的乐观偏差会加剧企业未来的股价暴跌风险，[13]而分析师的乐观偏差可能与负面信息披露程度相关，因此本文控制分析师乐观偏差OPT，结果显示在表6第（2）栏。（3）代理成本。公司负面信息的隐藏与代理问题紧密相关，当企业代理冲突越严重时，公司负面信息的隐藏会越多，这可能影响到分析师研究报告的负面信息披露，而代理冲突又会进一步影响到企业未来股价暴跌风险，[25]因此需要考虑公司代理冲突影响。参考已有文献，[63，6 4]本文用营业费用与管理费用之和占营业收入比例衡量第一代代理成本（AGENCY I），用公司年末其他应收款账面价值占公司总资产的比例衡量第二代代理成本（AGENCY I I），结果显示在表6第（3）栏。（4）信息透明度。公司负面信息的披露与企业的信息透明度相关，企业的信息透明度越低，公司隐藏的负面信息可能越多。且信息透明度会影响企业的股价暴跌风险，[65]也可能影响到分析师对负面信息的披露。参照Hut ton等[65]的做法，我们使用公司过去3年操控性应计项目绝对值之和OPAQUE来衡量公司的信息透明度，结果显示在表6第（4）栏。（5）管理层负面信息披露。考虑到公司本身信息披露对股价暴跌风险也存在影响，因此本文利用管理层讨论与分析中的负面词汇数量除以正面词汇和负面词汇之和的年度均值计算得到管理层负面信息披露指标（NEG＿MDA）并予以控制，结果显示在表6第（5）栏。