《表1 沪港通标的股票调整(截止2016年底)(3)》

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《资本市场对外开放与股价崩盘风险——来自沪港通的证据》

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截至2016年年末，沪股通标的股票分别在2014年12月、2015年6月、2015年12月以及2016年6月、2016年12月经历了5次大规模调整，数次小规模调整，其数量数增大到574只；港股通标的上市公司经过5次大规模调整，10余次小规模调整，数量也增加到了316只；沪港通标的股票总数增长至890只（详见表1）．沪港通政策的出台为研究资本市场对外开放对股价崩盘风险的影响创造了一个十分有利的自然实验环境:首先，一国的资本市场开放通常是一个渐进的过程，很难找到一个确切的时点前后表明一国的资本市场是开放的．在沪港通政策实施以前，我国资本市场中并不存在两地股票市场交易互联互通的机制，国外投资者只能通过QFII间接持有我国上市公司的股票，这同样是一个渐进的变化过程．沪港通政策的实施可以更方便直观地观测交易制度在某一时点上的改变，作为外生冲击对股价崩盘风险的影响；二是我国上海证券交易所和中国香港联合交易所市场中“天然”同时存在沪港通（包括沪股通和港股通）和非沪港通两类股票，这为本研究提供了天然的实验组和对照组，有利于构建双重差分模型，从而有效处理资本市场开放与股价崩盘风险之间的内生性问题．