《表5 房地产投资规模与企业投资结构》

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《房价波动、资金重配与企业投资结构调整》

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在这样的逻辑下，本文认为，房价对投资结构的影响会因企业房地产投资规模的不同而不同。基于此，本文将样本按照房地产投资规模进行分组，进一步检验房价波动对企业投资结构的影响，结果如表5所示。从表中可以发现，房地产投资规模大的组别，其投资结构对房价更为敏感，House1和House2在5%置信水平上与FI ratio显著正相关，在1%的置信水平上与OI ratio显著负相关，这说明房价上涨时企业的金融投资占比上升，房价下跌时企业的经营投资占比上升。而对于房地产投资规模小的组别，其投资结构与房价之间没有显著相关性。这一结果说明，房价与企业投资结构的相关关系的确是由抵押效应引发的。