《表7 借款规模的中介效应检验》

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《不确定性冲击与企业投资动态——来自供给侧结构性改革的准自然实验》

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注：***p<0.01，**p<0.05，*p<0.1，括号内为t值。

表7报告了借款规模的中介效应检验结果。其中，列（1）和列（2）检验了供给侧结构性改革对企业借款规模变化的影响。变量Policy的系数显著为负，Group不显著，Policy和Group的交乘项系数显著为正。这说明供给侧结构性改革后，虽然干预组企业的借款规模下降较少，但是整体上企业借款规模出现显著下降。列（3）至列（10）进一步检验了供给侧结构性改革以及企业借款规模变化对企业投资动态的影响。变量ΔLoant对企业实物资产投资具有显著的正向影响，对金融资产投资具有显著的负向影响，且模型的显著性有所增强。长短期借款是企业外部融资的重要来源，供给侧结构性改革后，“去杠杆”政策叠加金融强监管降低了实物资产投资的借款规模。双重紧缩政策减少了企业实物资产投资的可支配资金，同时考虑到流动性需求，企业储备了更多的流动性资产。因此，供给侧结构性改革降低了企业的外部借款规模，抑制了实物资产投资，导致资金投向流动性更强的金融资产。