《高管股权激励对公司成长性的影响机理研究》高清PDF

股权激励已经成为捆绑高管人员和公司股东利益，以此来激励高管人员采取自律行为，并求得公司的长远发展的有效手段之一。契约理论完整地揭示了股权激励措施产生的原因和在企业经营中发挥的作用，它由产权理论、代理理论和契约理论构成。产权理论揭示了公司必须由所有权和管理权相分离的机构构成，由此形成了委托代理关系中的委托人和代理人。代理理论认为，委托人和代理人之间由于目标函数的差异导致行为目标的不一致，会产生作为委托人的股东的利益得不到作为代理人的管理层的满足的委托代理问题，为解决二者之间的这种矛盾冲突，需要采取有效的措施以激励二者追求的目标保持一致。契约理论就是探讨通过薪酬手段将委托人和代理人利益建立一致关系的问题，股权激励方式便是主要的方式之一。代理理论还揭示了股权激励这种长期激励方式有助于激励高管的风险行为以提高公司的绩效成长。代理理论将股权激励和公司的成长性联系在一起，但是代理理论的这一论断并没有完全获得实证的支持。股权激励对高管风险行为的影响取决于高管对持有股权的价值的判断，当高管人员害怕损失股权的价值的时候，其风险行为就会收敛，而当高管人员认为只有通过冒风险才能获得收益水平的提升时，就会产生风险行为，于是对公司绩效成长的影响作用将会不同。因此需要深入分析高管对其持有股权的价值判断原理，进而分析其对公司成长性的影响。股权激励已经成为捆绑高管人员和公司股东利益，以此来激励高管人员采取自律行为，并求得公司的长远发展的有效手段之一。契约理论完整地揭示了股权激励措施产生的原因和在企业经营中发挥的作用，它由产权理论、代理理论和契约理论构成。产权理论揭示了公司必须由所有权和管理权相分离的机构构成，由此形成了委托代理关系中的委托人和代理人。代理理论认为，委托人和代理人之间由于目标函数的差异导致行为目标的不一致，会产生作为委托人的股东的利益得不到作为代理人的管理层的满足的委托代理问题，为解决二者之间的这种矛盾冲突，需要采取有效的措施以激励二者追求的目标保持一致。契约理论就是探讨通过薪酬手段将委托人和代理人利益建立一致关系的问题，股权激励方式便是主要的方式之一。代理理论还揭示了股权激励这种长期激励方式有助于激励高管的风险行为以提高公司的绩效成长。代理理论将股权激励和公司的成长性联系在一起，但是代理理论的这一论断并没有完全获得实证的支持。股权激励对高管风险行为的影响取决于高管对持有股权的价值的判断，当高管人员害怕损失股权的价值的时候，其风险行为就会收敛，而当高管人员认为只有通过冒风险才能获得收益水平的提升时，就会产生风险行为，于是对公司绩效成长的影响作用将会不同。因此需要深入分析高管对其持有股权的价值判断原理，进而分析其对公司成长性的影响。笔者聚焦高管股权激励水平和方式对公司成长性的影响，并探索高管股权激励对公司成长性的内在影响机理。笔者分别从决定高管股权激励对公司成长性影响的内外部因素中揭示其内在机理，建立《高管股权激励对公司成长性的影响机理研究》的结构模型，并在此指导下进行深入的分析。首先，笔者认为高管对股权激励水平的不同价值判断会影响其持有的风险态度，进而影响公司的成长性。于是，在提出反映高管股权激励水平价值的三个构念（当前价值、预期价值和总价值）和反映公司成长性的四个构念（生产效率增长、雇员规模增长、销售收入增长和利润水平增长）的基础上，笔者分别分析了高管股权激励水平的当前价值、预期价值和总价值对高管风险态度的不同影响，构建了对反映公司成长性的生产效率增长、雇员规模增长、销售收入增长和利润水平增长四个侧面的整体影响模型，并通过实证分析进行检验。研究结果表明，高管在综合衡量持股的当期价值和预期价值之后，对公司成长性的销售收入增长和利润水平增长具有正向显著的影响，这再次支持了代理理论。其次，技术创新投入作为企业高管的重要风险投资行为，根据高管股权激励对高管风险行为的不同的影响，构建了技术创新投入这种风险行为在高管股权激励影响公司成长性模型中的中介作用模型。笔者分别对高管股权激励不同价值对其风险行为进而对技术创新投入的不同影响进行了理论分析，提出了相关的研究假设并对其进行检验。最后，在中介效应模型的基础上，笔者提出了控制人和董事网络两个边界因素，提出相关的假设并进行了实证研究。上述研究，为契约理论提供了新的实证结果。

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