《表1 变量定义：董事高管责任保险、诉讼风险与自愿性信息披露——来自A股上市公司的经验证据》

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《董事高管责任保险、诉讼风险与自愿性信息披露——来自A股上市公司的经验证据》

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匹配变量选择是PSM应用的关键，有关董事高管责任保险的需求动因理论为本文选择合适的匹配变量提供了坚实的理论基础。已有研究表明，诉讼风险和公司治理风险是公司购买董事高管责任保险的两大需求动因（Core，1997；Gillan and Panasian，2015；Park，2018；Zou et al.，2008）。根据已有研究，本文分别从这两大需求出发选择匹配变量。基于诉讼风险的视角，本文控制了财务特征变量和制度特征变量。（1）公司规模（Size）。规模越大的公司可能面临越高的诉讼风险，其购买董事高管责任保险的需求也越大。（2）总资产利润率（ROA）。短期财务绩效越好的公司陷入财务困境的概率及面临的诉讼风险越低，其购买董事高管责任保险的需求也越小。（3）资产负债率（DebtRatio）。资产负债率越高的公司应对外部经济冲击的能力越弱，债权人与股东的利益冲突也越多，公司的诉讼风险和保险需求也就越大。（4）销售收入增长率（SalesGrowth）。高成长公司面临的代理冲突和诉讼风险较大，其对董事高管责任保险的需求也较大。（5）股票收益率波动性（StockRetVol），即股票日收益率的标准差。股价的剧烈波动会给公司带来很大的诉讼风险和董事高管责任保险需求。（6）地区制度环境（MarketIndex）。法制健全地区的投资者保护程度较高，公司面临的诉讼风险也较大，其对董事高管责任保险的需求也较大。基于公司治理风险的视角，本文控制了如下公司治理变量:管理费用率（ManagementCost），即管理费用与营业收入的比值，管理费用率越高，第一类代理冲突就越大，公司对董事高管责任保险的需求也越大；股权集中度（Cr1）和是否为国有企业（SOE），即股权结构对公司治理和代理成本具有重要影响，因而其会影响董事高管责任保险需求；是否两职合一（Dual），即总经理是否兼任董事长对公司代理冲突具有重要影响，因而其会影响董事高管责任保险需求；董事会规模（BoardSize），其对公司治理和代理成本具有重要影响，也会影响董事高管责任保险需求；独立董事比例（IndDirRatio），即购买董事高管责任保险的公司往往能吸引更多的独立董事，因而独立董事占比与董事高管责任保险需求正相关；高管持股（ExecutiveOwnership）和高管薪酬（ExecutiveComp），其是公司重要的激励机制，必然会影响代理成本和董事高管责任保险需求。本文的匹配变量还包括行业和年度虚拟变量，详细定义见表1。