《表2 各主要变量的描述性统计》

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《高管持股、多元化战略与公司长期并购绩效》

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本文从最小值、最大值、均值和标准差四个方面对主要变量进行描述性统计，其分析结果如表2所示。由表2可知，因变量BHAR的均值为-0.087，这表示主并购企业的长期并购绩效的平均水平为负值，从长期来看并购并不有利于企业绩效的提升，这符合大多数学者的观点。同时BHAR的最小值和最大值分别是-1.508和2.182，标准差为0.654，说明样本企业的长期并购绩效存在较大差异，这可能与企业战略决策、公司治理状况和外部环境影响等因素有关。样本中高管持股比例的最大值72.8%，最小值0，均值11.5%，高管零持股的情况有61个，除少数公司的高管持有较高份额的股份外，绝大部分上市公司的高管持股比例在5%以下，可以说明我国大部分上市公司实施了股权激励方案，但高管人员持股比例小，数量较少，这不同于以往的研究结果。关于控制变量的描述性统计分析，从样本来看，上市公司规模普遍较大且存在差异；并购企业表现资本结构的资产负债率均值约为0.327，总体处于较低水平，但样本中负债水平的最大值和最小值差异较大，这可能与公司经营业务和行业类型相关；从股权集中度上看，样本中Herf最大值约为0.74，最小值约为0.0088，均值为0.186，第一大股东持股比例最大值为0.85，均值为0.37，说明我国上市公司股权集中度较高，存在一股独大的问题，这尤其在国有控股上市公司中表现明显；在两权分离度方面，其最大值0.30，平均值为0.052，说明大多数上市公司在公司治理方面存在控制权和所有权的分离，即存在委托代理问题；企业成长性方面，表中最大值38.11，最小值为-0.53，均值为0.54，这表明除部分企业存在非正常增长外，从样本总体来看，发起并购的企业成长性均处于中等偏上水平。