《表1 政商关系与分析师行为》

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《政商关系、分析师预测与股价同步性——基于腐败官员落马的准自然实验》

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注:括号内是经过异方差调整和落马官员层面聚类处理的t值，*、**和***分别表示在10%、5%和1%的水平上显著。下表同。

表1是基于模型（1）至模型（3）的假说1检验结果。其中，列（1）和列（2）检验政商关系对分析师预测准确性的影响。结果显示，无论基于分析师计算的预测误差fcst_error，还是基于券商计算的预测误差fcst_error_b，解释变量connected×post的系数均显著为负。这表明官员落马后，关联企业隐瞒政商关联信息的动机减弱，分析预测工作的复杂程度降低，分析师分析关联企业价值的难度下降，从而盈余预测准确性提高。这符合假说1的预期，且与已有文献基于跨国数据的研究结论一致（Chen等，2010）。列（3）和列（4）考察了政商关系对分析师预测分歧度的影响，connected×post的系数显著为负。在官员落马前，跟踪关联企业的分析师获取私有信息的能力存在差异，政商关系的复杂性和不确定性导致分析师在信息解读方面也存在差异；而官员落马切断了政商关系，上述影响因素减弱或消失，降低了分析师的预测分歧度。列（5）和列（6）结果显示，无论采用哪个分析师跟踪数量衡量指标（pnum和bnum），connected×post的系数均在5%的水平上显著为正。这表明在官员落马后，跟踪政商关联企业的分析师和券商都显著增加。