《表7:信贷声誉对企业出口的非线性影响》

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《信贷声誉、融资约束与企业出口》

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注:同表5。

需特别关注的是，在同时考虑信贷声誉及其与融资约束的交互项、信贷声誉平方项时，信贷声誉平方项在1%水平上显著为负。在采用工具变量（城市其他样本企业的信贷声誉的平均值re＿iv）解决内生性后（第4列），其平方项在5%的水平上显著为负。因此反映了企业信贷声誉对企业出口参与的影响呈现先扬后抑的“倒U型”特征，即企业信贷声誉对出口的影响是不断上升的，到达一定的声誉水平后，其对企业出口的促进作用开始减弱，最终呈负相关关系，这与推论2完全相反。这可能是由于随着声誉水平的积累，市场化水平也逐渐提高:一方面政治制度、法律规则等正式制度逐渐完善，投资者治理能力加强，市场参与者可以有效辨别企业信息；另一方面，市场引导资源配置的能力增强，政府干预减少，高质量企业可获得更多的市场资源。因此信贷声誉机制发挥作用的空间相对缩小，企业信贷声誉对于出口参与的影响逐渐降低。也就是说，随着市场化水平的提高，正式制度的作用相对提高，而企业信贷声誉这种非正式制度的作用相对减弱。对此，我们将在下文做进一步的探究。