《表1 1 稳健性测试:控制分析师跟踪因素和公司聚类分析&异方差调整处理》

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《机构投资者持股与内部人交易——基于中国A股市场的证据》

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上述研究结论可能存在异方差问题，为了保障研究结论的稳健性，我们还报告了经过异方差调整的Robust结果。与此同时，考虑到研究样本的差异性，文章还控制了公司的聚类效应。具体回归结果如表11第（4）-（6）列所示。可以发现，在控制了异方差问题和公司聚类之后，全样本中INST的回归系数为0.000，不显著；买入样本中INST的回归系数为0.003，在1%水平上显著；卖出样本中INST的回归系数为-0.001，在10%水平上显著；研究结论与文章主要发现一致。