《表4 2016年4月12日至2017年2月17日中间价形成 (双支柱模型)》

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《解析逆周期因子》

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注:括号内为Newey&West（1987）的标准差。***、**、*表示在1%、5%、10%显著性水平下具有显著性。下同。

为了比较，表4中的第（3）和（4）列给出了国内市场供求、日间美元指数对中间价的影响。从第（4）列来看，虚拟变量与国内市场供求、日间美元指数的交互项的回归系数分别在5%和10%显著性水平下显著大于0，即双支柱模型有顺周期的特点。同时，本文还给出了隔夜美元指数USDXN的影响，不过相应的交互项在统计意义上不具显著性。双支柱模型并没有修正由于美元升值导致人民币贬值的机制。